10月23日，泡泡瑪特（09992.HK）跌幅達9%，創下4月份以來最大單日跌幅。這已經是泡泡瑪特連續5個交易日下跌，最近2個月以來，泡泡瑪特已跌去30%。

而在此前的17個月內（2024年3月-2025年8月），泡泡瑪特的股價翻了接近15倍，創下了港股消費股的新神話。

在股價一路高歌猛進的時間段里，泡泡瑪特的業績也在逐步上漲。2024年上半年，泡泡瑪特的凈利潤為9.2億元，2024年全年則斬獲了31.3億元的凈利潤。進入2025年，單是上半年泡泡瑪特就賺了45.7億元。

股價的暴增一定程度上與泡泡瑪特旗下的頭部IP——LABUBU爆火有關。

雖然LABUBU誕生于2015年，但直至2025年，這個有著九顆牙齒和尖尖長耳朵的形象才成為“流量密碼”。

隨著一些外國明星、公眾人物開始展示LABUBU，LABUBU也逐漸走向海外。相關產品不僅國內火熱銷售賣到斷貨，海外門店也排起長隊，可謂“一布難求”，二手交易平臺的價格也水漲船高。LABUBU在全球范圍內的熱度越來越高，助推泡泡瑪特市值屢破新高。

雖然近2月股價正在回調，但泡泡瑪特的業績仍在持續增長，特別是海外業務。

泡泡瑪特剛發布的三季度運營數據顯示，整體收益(未經審核，指營收)同比增長245%～250%。具體來看，中國收益同比增長185%～190%。其中，線下渠道同比增長130%～135%，在線渠道同比增長300%～305%。海外收益同比增長365%～370%。其中，亞太同比增長170%～175%，美洲同比增長1265%～1270%；歐洲及其他地區同比增長735%～740%。

當下，市場對高基數下泡泡瑪特的增長可持續性逐漸存在一些疑慮，有一些機構正在重新評估公司未來業績增長的確定性和估值合理性。

有分析認為，泡泡瑪特收入增速或于今年見頂，明年起增長動能可能放緩。也有機構持樂觀態度，招商證券預計，泡泡瑪特2025年凈利潤有望達到70億元人民幣，較市場一致預期高出約15%。

部分消費者也對泡泡瑪特相關產品出現了審美疲勞。“希望泡泡瑪特以后多出點產品形式，如果只是娃娃換個衣服，換個包裝，對消費者而言意義不是很大。雖然現在也有了一些實用性的周邊產品，但還是希望能看見更多產品品類。”一位泡泡瑪特資深愛好者告訴記者。

產業時評人張書樂告訴第一財經記者，無論是盲盒，還是其他二次元周邊，本身沒太多價值，主要是靠其IP來增益價值，加上隱藏款的稀有性來提升價值而已。目前，盲盒也暫時沒有成為“收藏品”，更多的是提供二次元粉絲賞玩的情緒價值。同時，對于泡泡瑪特而言，還有進步空間，譬如IP的故事厚度不夠，IP矩陣依然不夠豐滿，IP的變現場景仍有所局限。

張書樂進一步表示，股價本身也是照妖鏡，此前資本熱炒和LABUBU紅火，確實讓泡泡瑪特無論是股價還是產品上都被外部加持了大量虛火，這對于一個上升期公司而言，也是雙刃劍，即在朋友圈極速破圈的同時，也暗藏捧殺危機。因此，在LABUBU熱退潮后，資本市場和泡泡瑪特都在積極修復市值、回歸常態，畢竟，下一個LABUBU何時出現，還是玄學，只有內功修煉好，找到潮玩和中國制造無限組合的新爆點，才有大未來。